四大因素考验股市走向
谢潞锦
昨天同时亮相的向市场公开发行２０００亿特别国债及８月CPI同比上涨６.５％的消息，令Ａ股市场在高位盘旋多日后选择了下行。事实上，回顾前期十分庞杂的消息面动态，股市所承受的内在调整压力已相当明显。而随着不利于大盘上行的各种因素产生了“共振”之后，对于本已上行乏力的大盘来说无疑是不堪重负。归纳而言，目前有四大因素始终对大盘继续向好构成压力。
紧缩政策叠加效应
尽管昨天公布的发行２０００亿元特别国债大致相当于提高准备金率０.５个百分点，但由于此前已经不断出台的各种紧缩性政策，其累积效应会缓慢释放。
从各方面的观点看，目前出台的各项紧缩性政策不直接针对股市，但由于股市经过大幅上涨之后，人们在欣喜于股市出现的“赚钱效应”后越来越关心起基本面以及相关政策所产生的中长期影响，因此，政策面上的“风吹草动”都会引起投资者的心理过度反应，同时，部分机构投资者的操作也趋于保守。
此外，相当一部分基金在大盘处于高位时推出了大比例分红方案，与其说这是机构投资者展开基金低价营销攻势，不如说，不少机构投资者已经率先对其投资组合进行了调整，并兑现了部分筹码以获得可观的现金部位。
投资者放慢入市脚步
在大盘不断走高的过程中，不少业内人士注意到，股市已经在一定层面上出现了“资金推动型”的格局。比如，随着基金的优势不断显现，吸引来大批新入市的投资者的目光。此前数据显示，新发基金得到了普通投资者的热烈追捧。尽管市场估值已经相对较高，但源源不断的资金涌入还是导致基金经理们不得不反复在市场中寻找机会，市场也呈现“水涨船高”的令人担心的局面。
然而，当各方面越来越关心市场风险时，不少投资者开始重新审视市场，这使得投资者入市脚步开始放慢。来自中登公司近日披露的统计数据显示，新增基金开户数出现大起大落。比如，本月７日，新开基金账户15.49万户，比此前一交易日下降近6万户。一般情况下，新开基金账户出现明显减少往往是投资者开始担心后市走向的标志之一。
上市公司业绩持续高增长有待观察
目前，上市公司半年报的披露已经落下帷幕，其整体业绩增长较为明显地超过了市场的预期，但令不少业内人士关注的是，在上市公司业绩之中有一部分是投资收益。
中金公司认为，从上市公司整体情况看，２００７年上半年整体净利润同比增长７０％，但非金融行业同比增长６６％，其中，投资收益贡献为１５％。需要提醒的是，企业投资收益同比出现１６６％的大幅增长，其中非金融企业的增长更为惊人，接近２００％。这种局面能否维持？各种紧缩政策会否对公司未来业绩构成影响？这些不确定性因素都为反复走高的股市产生了影响。
新股扩容影响不容忽视
中欧基金表示，从资金面的情况看，近期大盘股的发行有所恢复，如北京银行、建设银行等，都对市场产生了明显压力。此外，此前上市公司再融资有所抬头，万科A（０００００２.ＳＺ）、中信证券（６０００３０.ＳＨ）的增发，以及公司债开始试点等，都显著增加了股票供给；从股票需求方面，尽管股票账户开户数逐渐恢复，但远未达到今年二季度时开户高涨的状态，同时，新批设的证券投资基金、新增QFII额度方面没有发生大的增量。
另外，从近来Ａ股网上发行安排看，也处于相当密集的状态。根据安排，Ａ股ＩＰＯ市场从上周五起进入了新股连续网上发行周期，发行新股总数共计６只。而且，这６只新股将在３个交易日里完成。而根据最新的新股网上发行安排，等上述这批“打新股”资金解冻后，马上迎来下周一发行的超级大盘股建设银行和另外两只小盘股的网上发行。
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基金为调仓而杀跌？
石仁坪
上证指数昨天遭遇2个月来最大单日跌幅，下跌4.5%，而这一次被某些市场人士认为是基金“人为杀跌”造成的。
在这一次大跌中，“基金的博弈起了很大推动作用。”一位大型券商营业部老总说。他认为，基金换仓导致其重仓股下跌，而目前市场的基本格局是“看基金的脸色”，这导致题材股应声回落。
权重股表现一片萧条，以银行、证券为主的金融板块以及地产板块率先杀跌，工商银行（601398.SH）、招商银行（600036.SH）、中信证券（600030.SH）、万科A（000002.SZ）等龙头股均呈现较大幅度下跌。上述券商人士认为，正是这些权重股的下跌直接引领了指数下行，“以中国联通（600050.SH）为例，其下跌趋势走在指数之前”。中国联通昨日收盘下跌7.93%。
中国民族证券分析师贾国文认为，这种行情中，有个别基金可能会杀跌，“可能量也不小”，但大部分不会。由于前段时间基金开户数猛增，如果行情下跌，赎回增多，基金可能会被迫减仓。
根据Wind资讯统计，昨日，“基金重仓”板块跌幅为4.19%，“基金增仓”板块跌幅为4.44%，“QFII重仓”板块跌幅为4.5%。
上述券商人士认为，这次基金博弈可能是部分基金领头羊“砸盘”造成的：基金换仓一般是先慢慢换，在行情平稳时悄悄离开，并在其他股票上陆续建仓，当原有股票减仓到一定的比例，比如60%时，可能会借某个契机砸盘，迅速完成换仓。
“2000亿特别国债向市场发行和南方基金QDII正式发售（9月12日）正是调仓基金借以砸盘的契机。”按照他的观察，由于基金之间有“抱团”现象，某些领头羊砸盘，会有一些较小的基金跟随。不过他认为，这些跟随者最终也许没有按兵不动者赚得多。
另有市场人士认为，昨日两市上涨个股仅有92只，其中涨停的非ST类股有8只，而跌停的非ST类股则多达107只，跌幅超过5%的个股更是有933只，基金重仓股的杀跌格局极为明显。
不过一位分析师认为，基金不会主动杀跌，除非赎回情况比较严重，但是“估计会调仓”。
不过，昨日下跌幅度最大的并非基金重仓股。上述券商人士表示，在跌停的个股中，绝大多数个股都是没有基金参与或者只有少量参与，“这些股票的表现都是看基金脸色，持股又比较分散”。一旦遇到行情不妙，“大家一哄而散”。
大盘暴跌资产注入股顽强抵抗
谷东
昨日，沪指在5000点之上首现长阴走势，跌幅达到4.5％，除ST类之外的120多只股票因此封于跌停。然而，当日仍有不包括ST类的8只股票以涨停报收，其中就包括近日有资产注入概念的龙头中国远洋（601919.SH）。
自本轮大牛市行情以来，资产注入概念如影随形，一直是股指上涨过程中的主打品种之一。而昨日尾盘忽然出现的暴跌，虽然一度导致近期资产注入概念龙头中国远洋在盘中打开涨停，但最终仍封于涨停。而其已经连续出现6个涨停。
同时，包括昨日公告大股东将进行资产注入的金岭矿业（000655.SZ）及具有资产注入预期的洛阳玻璃（600876.SH）等也均以涨停收盘。即使蓝星清洗（000598.SZ）和星新材料（600299.SH）两家因大股东蓝星集团引进全球最大私人股权投资公司黑石集团为战略投资者的因素而涨停，其本身也具有资产注入概念。而山东黄金（600547.SH）等虽然最终未能封于涨停，但仍位于涨幅榜前列。
一位券商策略分析师分析认为，这是以资产注入的确定性来对抗高估值后价格波动的不确定性。
而这类个股之所以表现较强抗跌性，也的确主要是依靠实质性题材支撑。如中国远洋，根据其近日公布的方案，其此次将收购母公司几乎全部的干散货资产。中国远洋也因此成为近期资产注入概念股中的明星之一，并且被多家券商研究机构看好。
中金公司最新一份研究报告基于保守的运价预测，中国远洋2007年干散货业务净利润将增长111％，贡献的每股收益为1.30元，认为其合理估值为34.5元。但考虑到A股可比公司估值较高，并且下半年为集运和干散货市场旺季，运价的逐渐攀升仍会对股价形成支撑。
当然，也并不是所有具有资产注入题材的个股都能抵抗股指的暴跌，最引人关注的就是方案公布后连续14个涨停的公用科技（000685.SZ），在昨日成为第一只跌停股票。
在连续涨停之后，公用科技在周一和周二两次公告提示风险，称此次资产重组中，评估结果与预估数据可能有一定差距，仍存在不确定性；而近期股票的异常波动，也有可能会影响相关主管部门对公司重组事项的审批。受此影响，公用科技在周一巨量换手后，昨日收于跌停。
