吴慧
7月以来，伴随着股市震荡调整的是成交量的继续萎缩。而这个时间段，惯例上也是基金公布下半年投资策略报告之时。
去年年底，基金预测今年将震荡调整，但上半年股市涨势如虹，于是，基金被讥为“看空做多”。而现在，又有人开始讥讽基金“看多做空”。实际上，在目前股市走向扑朔迷离之时，对于下半年的市场行情的关键点上，基金已经开始产生分歧。
下半年多空分歧
一派是坚定的看空派，另一派则是谨慎的看多派。
基金向来被称为天生的多头，但众多看多派如今表示了“谨慎”的乐观。光大保德信认为，年内上证综指仍有机会超越4500点，对三季度股市的预期则是“谨慎乐观”。他们认为提升个股未来收益的基础将是，投资标的未来盈利增长提供对股价的更坚实支撑。华富基金认为，下半年牛市格局并未改变，大盘将在业绩表现优秀的大盘蓝筹股的带领下重归升势，市场重心将向蓝筹股回归。
“不看好！”看空派言简意赅，北京一位基金经理认为道理很简单，A股是资金推动的市场，前期上涨已使得估值偏高，而高估值则需要资金的支撑，一旦资金流入减少，市场就会修正此时相对不合理的估值水平，即继续震荡调整。
理柏中国基金研究总监周良也对下半年市场持不乐观态度。他认为，鉴于资金供给和需求逆转，市场或将还需要一个长期的调整。他认为，随着赚钱效应的消失，新资金流入速度会加速降低。
中报能否担当市场拐点
多方阵营最大的分歧点是，即将到来的中报发布期会不会成为市场的拐点？
北京一位投资总监告诉《第一财经日报》，市场格局将会在上市公司中报公布后明朗化，即蓝筹股的业绩超预期增长将会吸引更多的资金流入其中，从而使得蓝筹股价格上涨，并带动大盘上扬。富国基金认为，目前市场共识是中报净利涨幅60％，但是考虑到今年是后股改时代业绩释放的元年，加上上市公司大量的投资收益入账以及频发的资产注入，他们认为，全年业绩完全有可能超过市场共识的40％增长。
但泰达荷银研究总监梁辉则对记者表示，他不认为中报足以担当市场拐点的重任，目前的估值已经预支了2007年的业绩增长。银华基金对此也做出了实证研究，他们把预增企业做成一个组合，观察了组合今年以来的表现，从3月初到5月底，组合大幅跑赢沪深300超过60个百分点，而5月底以来，组合表现又大幅落后。这说明，中报预增已经在股价中得到相当充分的反映，指望从中再获取超额收益是不太现实的。
市场新驱动尚待明确
资金流入的放慢在短期内已成共识，而如果上市公司半年报也不足以改变市场方向的话，那么，多派的市场拐点在哪里呢？
工银瑞信认为，虽然市场的非理性状态持续的时间与深度会超过投资者的忍耐极限，但他们认为市场只能是维持高估值，在等待着寻找新的方向，即经济没有问题，股市则继续上升，反之则股市下跌。
银华基金则认为，现在已可隐约看到市场的新驱动力，即股价上涨促进上市公司基本面的改善。一季度A股上市公司业绩同比增长78.1%，远远超出中小企业板和香港上市H股公司的业绩增速。盈利释放、资产注入、廉价融资、高速扩张，这是石松鹰预测的股价上涨带给上市公司基本面改善的几种表现。而基本面改善之后，必然跟随的就是估值的合理甚至低估，以及相应的价格上涨。
