分析人士称，货币错配、变相结汇、外币贷款利率压低等因素，将阻碍央行进一步提高本币利率
徐以升
如果企业选择外币贷款进行变相结汇，将加剧流动性过剩压力，而在分析师看来，这一现象将成为央行再次加息的一个阻力
央行今年连续三次加息已经导致境内本外币利率倒挂，而美元贷款利率低于人民币贷款利率的直接结果，就是导致5月至7月的外币贷款迅猛增长。如果企业选择外币贷款进行变相结汇，将加剧流动性过剩压力，而在分析师看来，这一现象将成为央行再次加息的一个阻力。
外币贷款规模飙升
央行上周五公布的数据显示，7月份外汇各项贷款增加42亿美元，同比多增50亿美元。此外，6月份外汇各项贷款增加90亿美元，同比多增87亿美元；5月份外汇各项贷款增加35亿美元，同比多增21亿美元。
一位国有商业银行信贷部门人士对《第一财经日报》确认，该行外币贷款近来的确增长迅速，其中一个重要原因就是经过几次加息之后人民币贷款利率已经高于美元贷款利率。
根据央行近日发布的第二季度货币政策执行报告，今年上半年一年期固定利率美元贷款，其利率区间在6.02%到6.20%，上半年一年期浮动利率美元贷款利率区间在6.09%到6.26%。
而在今年3月、5月、7月三次加息之后，一年期人民币贷款利率已经从3月之前的6.12%调整到6.84%。
“目前的本币贷款利率高于美元贷款利率，这个现象是从今年才开始的，美元外币贷款加速增长也是近期才开始的。”前述国有商业银行人士表示。
央行2006年第四季度货币政策执行报告的数据显示，从2006年下半年开始美元贷款利率一直在6%之上，在去年8月到今年1月一直保持在6.2%以上的高位。去年8月的一次加息，人民币一年期贷款利率由5.85%提高到6.12%，今年3月份由6.12%提高到6.39%则成为本外币贷款利率的转折点。
“实际上普通企业有很强的动力去运作美元贷款，目前美元贷款已经拥有了双重收益，一方面是低于人民币贷款的利差收益，目前已经达到了70个基点的水平；另一方面是在人民币升值的背景下，拥有美元贷款的外币负债能够让企业赚取汇兑损益。”兴业银行资金营运部分析师鲁政委对记者分析说。
鲁政委举例说，比如一家进出口企业需要100万美元用于进口，企业在2006年6月30日贷款，今年6月30日还款。去年6月底人民币美元汇率为8.00，今年6月底为7.6。如果当时企业选择人民币贷款，那么当时需要贷款800万元，现在仍然需要还800万元；而如果当时贷款100万美元，目前只需要760万元人民币购入100万美元外汇然后还款即可。如此一来，企业可以赚取40万元的汇兑损益。
外币贷款利率走低
在外币贷款规模迅速增长的同时，却伴随着外币贷款利率的下降。
根据央行报告，今年上半年美元贷款利率在6.1%左右，其中5、6月份均为6.13%。而去年下半年一直在6.2%以上，去年8、9月份更是达到6.43%和6.38%。
另一位在京银行人士还对记者透露，出现这一现象的原因是目前银行本币贷款竞争激烈，商业银行通过压低外汇贷款利率达到吸引客户的目的，从而争取客户的人民币贷款业务，因为目前人民币贷款利率的利差非常可观。
他分析表示，外汇贷款规模攀升、利率走低是央行连续调高人民币利率导致的结果。在本币贷款利率管制的情况下，银行之间的竞争压低了外币贷款利率。这样一来，企业、特别是大型企业本外币融资的综合成本提高有限，央行通过加息抑制企业融资需求的目标也将无法实现。
“这样还会带来中国金融体系和企业资产负债的货币错配问题更加突出，金融风险加大。这与1997年亚洲金融危机前印尼、泰国等东南亚国家的情形极为相似。因此，为了避免这种情形在中国重演，央行不应在取消人民币贷款利率管制前不断加息。”他分析说。
