技术障碍待解 “港股直通车”欲速难达
李亚
在“港股直通车”实施被推迟的影响下，香港股市本周进入震荡整理期。不过，摩根大通昨日预期“港股直通车”的推行不会延迟太久，估计在几个星期后将会落实。而内地资金的流入将推动A、H股之间的差价由目前的30%收窄至15%。
摩根大通大中华区首席经济师龚方雄昨日指出, 目前内地居民的存款过多, 资金留在内地市场将使得A股市场出现泡沫；从A股过热的现状来看，监管部门应不会搁置“港股直通车”的措施。
龚方雄说：“如果中央开放过多的城市居民来香港投资，会造成过多的资金流出，控制更加困难。而让过剩的资金留在内地将使得A股继续创新高，风险更高，所以中央必须平衡有关的风险。估计内地有关部门正在平衡各方利益，以及解决实时报价等技术性问题。”实时报价障碍指的是，在内地，投资者获得实时行情报价是免费的，而在香港，则要收费，否则要延迟15分钟才能获得行情信息。
龚方雄还表示, 目前内地居民的存款高达2万亿美元,预期将会有超过1000亿美元经“港股直通车”措施流入香港股票市场， 内地资金的流入将使得A、H股间的价差由目前的30%收窄至15%。龚方雄认为，内地资金未来对港股越来越有定价权，但由于A股始终缺乏流通性，H股相对A股仍会有15%的折让。
香港股市昨日宽幅震荡，恒生指数早盘高开近400点，创下24283点的历史新高位，但在上升至24000点后继续攀升的动力不足，下午的交易时段中，由于日本股市收盘下跌，打击了港股的投资气氛，恒生指数甚至一度倒跌，尾盘才反复攀升到24069点收盘，上涨183点。港股全日成交为891亿港元。
时富资产管理联席董事姚浩然向《第一财经日报》表示，港股已累积一定的升幅, 港股将继续保持较大的波幅来消化前期的获利；国企指数近期一直跑赢大市,估计短期内国企股有可能出现较深的调整。此外，近期将有多只新股到香港上市, 市场焦点将会逐步转移到新的招股活动上。
东美证券交易董事曾永坚先生则向记者表示，香港股市今年的表现跑赢环球股市，港股有高位回吐的压力。不过，在欧美股市短期不会大幅回落的大环境下，恒生指数将会在24000点左右震荡一个时期。目前来说，美国提早减息的可能以及资金自由行的利好因素对香港股市构成支持。
不过，农银证券（香港）营业部研究副主管郭信麟则指出，“港股直通车”的开通还需要香港业界做大量的工作，包括如何加强对内地投资者的投资教育、香港交易所的即时行情如何对内地开放，以及香港从业人员的相关培训，等等。
摩根大通董事总经理、大中华区首席经济师龚方雄：
1000亿美元内地资金入港是“保守的”
舒时
摩根大通昨天发布最新报告称，投资者低估了中国企业的盈利增长潜力及港股与内地金融体系的关联性；受惠于“直通车”等多项因素，香港恒生指数明年6月将突破29000点大关，而H股指数也将突破18000点。
摩根大通董事总经理、大中华区首席经济师龚方雄在接受《第一财经日报》专访时表示，恒指明年上涨动力，主要来自于我们对企业的盈利增长预期，这种预期被大多数的投资者低估了；其次，内地资本进入香港市场后将会重估港股，这也将推高港股股价；第三，人民币的升值也是一个重要因素。
龚方雄表示，过去一段时间，MSCI中国指数跑赢市场的主要原因是中国盈利的增长。我们看到，中国企业上半年的盈利增长达到32%，远超市场预期全年业绩增长18%。我觉得今年下半年要倒退至单位数的增长几乎是不可能的。分析师们过去对中国的判断已经落后于市场，他们迟早要重估。
关于通胀问题，龚方雄认为从全球来看都存在资产的通胀，但是中国目前只有通胀现象，却没有通胀风险。他估计8月份中国通胀可能会有6%，但这已经是最高值，9月份将会回落至5%，而全年虽然会在3%之上，却不会有什么严重后果。
对于和周边市场相比，恒指增长“是否过头”的疑问，龚方雄表示，中国目前的增长可以和日本上世纪70年代末80年代初的水平相对比，当时日本的市盈率是101倍，而A股估计到明年才会达到33倍。因此，龚方雄觉得不算过分增长：只要中国的GDP能保持现有增长势头，只要中国企业的盈利继续稳定，中国股市的增长还是合理的，就H股来说，明年6月份18000点的水平是正常的。
对于记者“内地投资者的估价标准是否会造成今后香港市场波动”的提问，龚方雄认为，随着内地资金更多地进入香港，它们会越来越发挥影响力。或许海外投资者在香港获利退出之后，市场将由内地资金主导，但这并不意味着港股就会下跌，只要内地资金足够。
龚方雄认为他们今年早些时候提出的可能会有1000亿美元资金入港，这个数字现在看来是“保守的”：目前中国内地居民存款已经高达2万亿美元，也就是说还不到5%的资金会来港；这还不算机构投资者的钱。中国整体的存款规模是5万亿美元，而且每年增长15%，即使流出1%，其流动性仍是过剩的。因此未来入港的资金不会是问题。
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专访荷兰银行私人投资产品部亚洲主管
黄集蔚：A股、H股不会完全同价
梁柯志
针对“港股直通车”这个热门话题，荷兰银行私人投资产品部亚洲主管黄集蔚近日在广州接受《第一财经日报》专访时表示，尽管存在趋向一致的势头，但大部分A股、H股股价不会完全同价。
《第一财经日报》：对“港股直通车”开通日期的推迟，你怎样看待？
黄集蔚：开通“港股直通车”是个比较大的政策举动，需要时间来比较全面地评估对A股市场和经济可能带来的各种影响。相信开通只是时间上的问题。
《第一财经日报》：“港股直通车”将对QDII（合格境内机构投资者）产生怎样的影响？
黄集蔚：“港股直通车”开通后会对QDII产生一定影响。境内投资者对境外股票市场的关注度和接受度会大大增加，从而加深对QDII的认识。从长远来看，对QDII有促进作用。
《第一财经日报》：“港股直通车”开通后，内地资金会不会对H股产生强势的推高作用？
黄集蔚：A股、H股同价，意味着H股要接受A股的高市盈率。香港实行T+0的交易模式，“港股直通车”开通初期，估计内地资金会带来最高300亿港元的日成交增量，不排除推高H股股价的可能。不过，港股是一个完全开放的股票市场，如果股价过高，资金可能转移到市盈率和风险相对低的市场。香港有比较完善的风险对冲机制，相信对H股股价会有调节作用。
《第一财经日报》：近期A股扩容速度有所加快，会不会对后市产生压力？
黄集蔚：流动性过剩是个长期性的难题，当前可以采取的方法之一是不断发行新股来吸收流动性。不过，如果资金雄厚的国企大盘股或蓝筹股大量增发新股，可能会对股市带来压力。
《第一财经日报》：有投资者认为A股已经产生泡沫，你怎样看待目前的A股表现？
黄集蔚：分析股市需要与经济联系起来。内地市场是相对封闭的经济体系，在贸易顺差和外汇长期增加的情况下，流动性过剩是需要长期面对的难题。内地资金没有更好的投资渠道，只有投向股市和房地产。过去18个月，珠三角很多民营企业的资本投资带来的收益，远远大于其主业本身的收益，不少A股上市公司也是如此。长此以往，不排除对实体经济会产生影响。
目前所要做的是“泄洪”，开辟更多渠道把内地资金“放”出去，减少内地股市、房地产及通胀的压力。
《第一财经日报》：有投资者认为，内地股市和楼市明年将进行一次较大的调整。你如何看待当前内地的投资形势？
黄集蔚：由于大量外资涌入东南亚经济体，然后在高点套利而去，导致1997年东南亚金融风暴。目前内地股市和楼市的资金大部分则是“自有资金”，是内地居民和企业通过加工外贸等积累而来。即使市场调整，也不太可能发生类似的风暴。
《第一财经日报》：近几年内地经济快速发展，股市和楼市进入上升通道，CPI（居民消费价格指数）不断攀升。这些因素对内地居民的投资和生活将产生什么影响？
黄集蔚：股票是投资品。据我了解，目前进入股市的散户资金多为闲散资金，真正拿出大部分“家当”炒股的人不多。如果股市调整，对居民的日常生活影响不会很大。
相比之下，CPI上升将对居民生活产生更加明显的影响。
